中国经济呈现超预期韧性，外资总体对中国基本面信心回升

8月22日，A股高涨，沪指冲破3800点，再创10年新高。

 

沪指日K走势图

多厚利好共振下的钞票价值重估

2025年，大家本钱设立正在偷偷发生盘曲，好意思元走弱等不细则性鼓舞资金从好意思国市集流向估值凹地，而中国因经济韧性与产业红利，成为外资增配的主要诡计地之一。

国内战术积极发力对本钱市集酿成双重驱动。在“愈加积极有为的宏不雅战术”捏续发力下，2025年上半年，中国经济移交外部压力实现5.3%的GDP增速，展现出超预期的韧性。另一方面，央行通过降准降息等器具保捏流动性合理充裕。产业新动能加快壮大，AI硬件和大模子、机器东说念主以及编削药等新质坐褥力加快成长，成为诱惑外资的新磁极。

在这轮由“战术托底+科技冲破”共同驱动的价值重估中，外资对中国钞票的作风正从“可交游”转向“可投资”，北向资金上半年净流入超800亿元，折射出洋际本钱对中国经济转型升级的恒久信心。

估值树立重复资金回流，中国钞票成为好意思元流动性外溢的价值凹地。

2025年发轫，好意思国经济不细则性大幅上升，在欧洲加快财政刺激的配景下，好意思国经济的相对上风减弱，在好意思元走弱的驱动下，资金驱动流向好意思国除外地区。摩根大通钞票责罚公司指出：“从估值角度看，不管是A股照旧港股市集，中国股市相对发达市集的估值齐有彰着折价”。从被迫资金流向看，在亚洲新兴经济体中，外资流入香港市集的资金最多，年头于今颠倒190亿好意思元，突显外资机构关于中国筹划钞票价值重估的认同。

外部扰动下仍显韧性的中国经济

2025年上半年，天然外部扰动束缚，但收货于耗尽与投资端的战术因循，重复出口订单的前置效应，中国经济呈现出超预期的韧性。

字据彭博社，在二季度GDP增速高于市集预期后，至少9家外资投即将中国2025年全年经济增长测度调升至4.8%-5.1%。2025年7月好意思国银行的大家基金司理拜访表露，自贸易摩擦放浪后，国外机构对中国的增长预期勾通4个月改善，标明在外部担忧缓解的配景下，机构投资者对中国经济增长的信心再次得到增强。

出口的不细则性与尚未缓解的坐褥者价钱压力仍是外资机构对中国经济的主要担忧。部分机构觉得上半年较好的经济数据或制约短期内出台更大范围刺激战术的可能性。摩根士丹利觉得债务和东说念主口结构的敛迹下，新的周期性需求刺激门径或较为有限，对需求复苏的上行空间相对严慎。

成长龙头和高股息双干线驱动的哑铃策略

投资策略方面，港股因其机构占比高、投资者结构更闇练而成为外资设立中国筹划钞票的首要器具。此外，香港银行间利率捏续处于低位，且IPO储备饱和，有望不绝诱惑大家资金流入，助推港股下半年领路。从行业维度上，外资更为嗜好港股科技和耗尽板块的结构性契机。

外资机构觉得中国成长股的中枢诱惑力在于中国在科技研发上的竞争上风，AI、高端制造和半导体等领域已取得冲破性进展。瑞银等机构觉得，中国企业在AI愚弄、编削药等领域的交易化速率已超越泰西，酿周详产业链闭环上风。

国际本钱因“发怵错过中国科技颠倒红利（FOMO）”而加快增捏，年头以来恒生科技指数挂钩的ETF净流入颠倒70亿好意思元，带动恒生科技指数年内涨幅颠倒20%。在捏续加码的研发参加下，中国企业的毛利率有望权贵升迁，将权贵改善现款流与盈利，并带动东说念主均耗尽增长。这使得外资对中国科技股的定位冉冉从“交游型”转向“设立型”。

天然当今以地产代表的内需经济仍在止跌回稳的经由中，外资机构多数捕捉到以心绪耗尽为代表的新式耗尽结构性契机。Z世代主导的“心绪价值”耗尽形式崛起，潮玩、医好意思、国风茶饮等赛说念成为增长中枢。从昨年驱动，国潮原创IP依然完成原土考证，并快速向东南亚和泰西输出。有好意思国资管公司觉得中国IP蕴含的普世情谊价值，使其有后劲省略成为大家文化象征，有望在国外竣事更大后劲，并为公司带来超预期增长。

A股市集因其估值低、资金结构好、潜在收益高，亦成为外资痛快积极设立的中枢钞票。

从估值看，现时AH溢价水平处于历史低位，从估值上A股相对H股有一定诱惑力。从资金结构看，受益于国有本钱机构护市托底效应，A股波动相对更低；且战术仍因循公募基金与国有险资捏续流入股市。从收益维度看，A股市集容量更深，行业遮掩更全面使其对经济复苏的捕捉愈加充分；此外，现时股息率具备诱惑力，相对国债收益率具有潜在利差上风。本年以来国际资金加快向A股高股息行业流入，北向资金中，外资银行和券商二季度增配最多的行业为大金融、有色金属和医药；银行因其股息率较高，成为外资增配的首选行业。

多家外资机构觉得，“哑铃策略”是现时中国权力设立的过失视角：一端存眷成长龙头，一端聚焦高股息优质蓝筹，以期在中国权力里面兼顾成长与收益双重契机。

恒久设立价值与风险并存：外资对中国市集的再行定位

天然地缘政事和盈利风险仍然存在，但外资总体对中国基本面信心回升，觉得中国市集具有产业上风聚积、高收益后劲、低估值的多重诱惑力，并在本年彰着增多对中国钞票的设立。

在大家资金再设立的配景下，外资将中国市集视为好意思元宽松周期下的“优选项”，投资逻辑从短期交游转向恒久价值挖掘，跟着中国经济进一步企稳向好，当年国表里投资者不错期待在中国市集赢得更多的投资收益。

作家：刘安澜 中金公司钞票责罚部多钞票参议员

崔海亮 中金公司钞票责罚部董事总司理

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